利世民- 蘋果日報 (利字當頭, B16, 29/11/2010)

資金從股市流走，從歐洲流走，也從亞洲流走。究竟資金往哪裏去？

歐洲又爆發債務危機。愛爾蘭只不過是序幕，真正令人擔心的是西班牙。現在整個歐洲的債息都被抽高，也反映了資金從歐洲市場被抽走。亞洲主要市場在金正日和金正恩父子的滋擾下，資金亦有外流的現象。資源和貴金屬嗎？從價格反映，資金亦沒有停泊到這些傳統的避險工具。

儲局倘退市恐再掀海嘯

近期唯一有上升壓力的就是美元。可是在美國又不見得資金流向風險資產。今年8月Jackson Hole演說之後的兩個月， 美國國庫債券的息率曾經見過今年的最低。自QE2後，債券息率一直維持在相對高位，說明就算聯儲局在吸納，其價格仍在下跌。換言之，11月聯儲局注入數以百億美元的資金，不但沒有流入變成信貸，過去兩星期更出現了少許的收縮。

用非技術的說法，就是投資者寧願不收取利息，也將資金套現。這種現象非常近似經濟學教科書中所描述的流動資產陷阱（Liquidity Trap）。通常當未來極不確定的時候，才出現這種現象。

走出衰退抑或走進地獄，可見未來影響最大的兩個因素仍然是美國和歐洲。首先，美國會否提前復蘇並完結超低息的局面？過去一星期美國的經濟數據異常強勁。除了部份地區，已經出現農地的價格上升；上星期的首次申領失業救濟人數更回落至40.7萬，是08年7月的水平。投資者要細心留意這方面的資訊。

要是在這種時候聯儲局退市，很難想像環球經濟的動盪有多大，尤其對歐洲來說，很大機會重演08年金融海嘯。現在歐洲銀行擁有的債券，價值全線消散。到臨界點，整個金融系統都資不抵債，結果只有歐元區的瓦解，讓個別國家的貨幣貶值，歐洲的金融系統才有機會回復正常運作。這很可能就是歐元區實驗的結局，也是寫陰謀論的好題材。

(利世民- http://hkliberty.wordpress.com )