蘋果日報 (利字當頭 B12, 2011.10.6)

投機者的黃金守則之一是「溝上，唔溝落」。不過，到了國家層面，幾乎每一次應對金融危機，唯一解困方法卻只知道「溝淡」。套用環境工程術語就是：Dilution is the Solution。

每次金融危機過後，政府介入的程度必然比之前更深。就算香港在當年公帑入市，雖然最終都將持貨化成盈富基金（2800），但先例一開，特區政治就多了一條干預股市的DNA，日後要抗拒干預的難度也更高。在其他干預文化更深的地方，經濟周期結果更必然是「國進民退」，沒有例外。美國和歐洲都到達國進民退的臨界點，再踏前一步，就是萬丈深淵，沒有回頭路。日本更是老早困在谷底，沒有希望走出來。

大陸的情況又算甚麼呢？30多年來，改革開放一直是進二退一。最初開放由下而上的，金融和貨幣制度卻仍然是計劃經濟的一套。結果，改革開放的頭一個十年，以貨幣政策和政治的混亂畫上句號。之後第二個十年，重點是由上而下的國企改革和宏觀調控，金融和貨幣制度繼續是計劃經濟，但干預的手段日趨熟練，就算經濟泡沫依然，每次危機都被溝淡。第三個十年的起點，是加入世貿。這十年，貿易盈餘的累積，最初太平盛世的動力，後來變成流竄作亂的熱錢，溝淡策略的副作用越來越大。

繼上周唱淡，美銀前天又出了一份報告，指出了大陸的四大危機：地下借貸、地產泡沫、銀行壞賬和熱錢外流。美銀經濟師相信，中央政府仍然有能力以溝淡過這一關。你話呢？

利世民

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