am730 (C觀點A10, 2012.9.05)

鳴謝施永青先生給予轉載

美聯儲局主席伯南克在央行會議上，以《危機後的貨幣政策》為題，為他的寬鬆貨貨政策護航。他認為：全靠QE，美國的經濟才沒有在金融海嘯後步入通縮，美國的企業才沒有陷入倒閉潮，美國的失業率才不至於進一步惡化。伯南克雖沒有說，甚麼時候會再推QE3，但他對QE3功能這麼肯定，顯示他並不排除再推QE3的可能性。

市場對伯南克言論的反應是：資金迅速流入投資市場。市場很清楚，量化寬鬆只能增加貨幣的發行量，而沒法增加社會上的實質財富。結果，每一份資產可配予的貨幣量一定會增加，即是說資產價格應該會進一步上升。所以大家趁QE3未推出之前，紛紛在資產市場尋寶，有前景的公司股價上升，黃金更突破了去年8月以來的下降軌，升近1,700美元一安士，相信很快可以再度挑戰1,900美元一安士的歷史高位。

伯南克說：推行寬鬆的貨幣政策有兩個使命，其一是穩定物價；其二是確保充足就業，資產價格上升雖然不一定導致消費物價上升；但資金流入股市、金市卻對就業幫助不大。

聯儲局通過資產負債表操作而產生出來的資金，先是流入了銀行體系。銀行手上的錢多了，就會願意收低一點利息，也爭著把錢借出去。但現實是銀行能夠借出去的錢不多，因為美國的經濟並不活躍，增長率只有1.5%至2%。在這種情況下，一般企業的投資回報也只有這個水平，要很有能力的企業，才有能力承擔比平均回報更高的貸款利率，但這種企業並不易找，所以銀行在貸款時十分審慎，有錢也不敢輕易借出去，擔心會變成壞帳。

另一方面，在經濟增長緩慢的情況下，做生意的人也沒有把握一定可以賺錢，所以他們也不敢貿貿然借錢去做生意。否則生意虧了本，還要欠下一身債，實在不值得。現實是美國的設備使用率只有77.5%，等同十條生產線已有兩條停產。企業在這種情況下是不會向銀行借錢建多兩條生產線的。建來幹甚麼？難道是想把停產的生產線增至4條？

在這種情況下，量化寬鬆出來的錢根本沒法流入實體經濟。美國的問題是內需不足、產能過剩，而不是資金不足。伯南克在未做聯儲局主席之前，曾說過有一招可以用來應付經濟不景氣，就是坐直升機上天，四處去撒銀紙。我相信這一招會比現時的量化寬鬆有效。因為錢可以直接落到人民的手裡，而不是落到銀行家手裡。這樣就可以增加社會的消費能力，而不是銀行的借貸能力。

為了保證這些錢一定會拿來消費，撒出去的銀紙可以印明有效日期只有3個月，逾期作廢。這樣，拾到鈔票的人一定會盡快去消費，實體經濟很快就會活躍起來。可惜，伯南克怕麻煩，不想真的印這麼多的錢全國去撒，寧願用電腦為銀行篤數算了。

施永青