蘋果日報 (財經要聞 B10, 2013.06.25)

資金緊張，仍然是中國股市的劇本。就像任何一套劇，觀眾雖然被目前的影像震懾，但關心的實在是下一步的發展。

坊間對中國現在的狀況，有兩套觀點。樂觀派認為，人行只要一放水，資金環境就會回復正常，現在的緊絀，是出於調控金融行業的預期，人行不是沒有干預，只不過是在低調地確保金融業得到教訓之餘，又不會引發破壞性的骨牌效應。
另一派相信，宏觀調控的政策目標，正正是要打擊過熱，所以，就算會令增長放緩也在所不惜。這派仍然相信貨幣政策的神奇功效，只不過更相信政府高瞻遠矚，不會為一時的方便，放棄長遠穩定。

政策傾斜　資金錯配

但又有沒有人想過，大陸資金錯配的問題，仍出於制度性政策傾斜？中央口頭上要求金融業投放更多資金到民間經濟，促進有機增長，但現實中越來越多資金流向國企和地方政府有關的地產，民企錢荒問題，從來沒有真正紓緩過？

簡單的道理告訴我們：假如各大政策的決策者，個人利益不是來自銀行盈利，而是制度外的回報；制度內，則人和比天時地利更重要，貸款政策自然偏好討好制度內的既得利益。

在邊際利潤遞減的定律之下，長久以來的國進民退，必然出現一邊過度投資和錯配，但另一邊則了無生意。這個現象的最佳指標，莫過於08年後，大陸股市一籌莫展的慘淡收場。

或者，真正的問題不是人行救市不救市。要調理大陸的經濟病，除了要戒除信貸寬鬆毒癮，也要改變操控的習慣和扭曲的本質。民間經濟已經奄奄一息，滴漏甚麼營養品於事無補，再打補針，則會令病情惡化。

利世民

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