香港商報 (2014.10.27, A02, 獅子山下)

最近股市狂跌，就連我身邊的大好友都開始要沽貨，加上最近香港發生的事，真的令人很疲累，累得連自己買下的股票也沒有心情留意。悶極之下，收到大學時期論文導師的電郵，邀請我替他的學生講一堂課。本着幫母校的心，我想都不想就答應下來。

甫進課室，見到有大半同學上課，心裏都踏實下來，在這非常時期同學們沒有翹課，筆者感到很高興。筆者的講題是「美國零八年金融海嘯的前因後果」。這種題目，筆者跟圈內的朋友討論，固然容易講得興奮，但面對一班對經濟似懂非懂的大學生，對筆者來說，肯定是挑戰。

一個半小時過去，筆者的演講也完結。演講途中，有不少同學繼續玩手機，這也是意料中事。幸好，在答問環節，仍有同學願意舉手發問，筆者亦算安慰。而其中一條問題特別值得大家深思。同學問：「金融海嘯後，為什麼各國政府都要爭相印鈔，製造通脹？難道通脹就等於經濟復蘇？」

這位同學相當聰明。我答：「不，當然不是。通脹、通縮、經濟增長、經濟衰退，四件事都是獨立事件，四者並無必然關係。當然，很多時經濟增長伴隨着通脹，而經濟衰退又伴隨着通縮，所以很多同學都會混淆。

要理順四者的關係，先要明白四者的定義。經濟增長及經濟衰退，分別指該國的生產力上升或下跌，這兩者不難理解。比較難明白的是通脹及通縮。當市場只得一件貨品，而有10元貨幣，該物件價格就是10元；而當市場上增加了10元貨幣，市場上總共有20元貨幣，該貨品的價格自然漲到20元，這就是通脹；相反，市場上減少了4元貨幣，市場上總共只有6元貨幣，該貨品的價格自然跌到6元，這就是通縮。所以你可以見到，通脹或通縮，純粹只是貨幣的多少而決定，與經濟增長或衰退無關。

不過，貨幣的供應一般都是由中央銀行決定。而中央銀行一般都有個指標，例如說要增加貨幣供應3%，所以經濟增長時，自然伴隨着通脹；但經濟衰退時，中央銀行很多時會比原先的指標再額外加印貨幣，這就是量化寬鬆。中央銀行的目的，是希望透過加印貨幣，推高資產價格，讓持有資產的人不必蝕太多，維持他們消費意欲，讓他們繼續消費，維持經濟增長。

不過理論歸理論，貨幣增加了，人們仍然繼續不願消費，但因貨幣增多了，所以物價仍然上升，這種情況，叫做滯脹，即衰退連通脹，這種情況人民最叫苦連天，物品價格飛升，但經濟又差，很可能又失業，一戰後的德國，正正是這種情況。而有種情況市民是最樂於見到的：就是通縮加經濟增長。這時人人安居樂業，而且只要儲錢進銀行，同一筆錢在將來可以買到更多東西，九十年代末至千禧年初的中國，正正是這種情況。當時中國的貨幣增長，竟追不上經濟增長，結果就是中國國力大增，而人民亦可安居樂業。

由此可見，通脹、通縮、經濟增長、經濟衰退並無必然的關係，最重要的，其實是有一個穩健、可預測的貨幣政策，讓市民可及早做風險管理，以及做相關的投資，這才是一個中央銀行應該做的事。」

我自知以上講的對同學來說可能暫時難以明白，但見到他似懂非懂的神情，我就知道自己將一顆探求經濟的種子，種入同學心裏，希望他將來可以繼續鑽研，那我就不枉此行。

獅子山學會助理政策研究員羅繼堯