蘋果日報 (利字當頭 B14, 2011.6.9)

先沽空，再唱淡，像Muddy Waters般對付嘉漢林業的手法，總會令好多人不自在。公眾恐懼沽空，皆因長期以來，沽空都被妖魔化。大多數股票交易所，制度上也刁難沽空者。

股票價格原則上沒有上限，所以沽空的風險也是無限大，從風險管理角度看，限制沽空有大條道理。可是在現實世界中，股票價格又怎可能沒有上限？退一萬步說，沽空理論上有無限的風險，所以當有人願意下這麼大的一注，可想而知背後反映的訊息有多重要！資訊永遠都不對稱，群眾只可從價格裏找到部份真相。當沽空交易被限制，系統便有存在價格偏高的傾向，價格可反映的真相成份也更少了。提高市場透明度，最直接的方法就是減少對沽空的限制。

趕絕沽空者才是敵人

此外，當沽空被限制，便只剩下上市公司老闆和大戶有權以新股換鈔票。這種設計公平嗎？事實上，股票交易所的存在，永遠都是為上市公司的利益服務。上市公司老闆，不但是社會上持有最多股票的人，也只有在股市升多跌少的日子，他們才可從中套現。

越是沒有競爭的市場，交易所的制度設計越是鼓勵單邊炒上，限制沽空活動，保障大戶和上市公司老闆的利益。在一市獨大的港交所（388），散戶要看淡一隻股票，沒有太多選擇，惟有付出超高溢價，用衍生工具來達到目的。結果許多人就算大方向看對了，也輸在時間值和波幅。說到底，沽空的人，沒有不對；將沽空者都趕絕的既得利益者，才是散戶最大敵人。

利世民

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