蘋果日報 (利字當頭 B13, 2011.8.16)

上星期，聯儲局FOMC聲明，確定美國的接近零息政策，最少維持到2013年。PIMCO的Bill Gross認為，美國正步日本後塵，走入一個極長期的低息及低增長環境。不過，他又承認，全球風險因素增加，令資金流入美債避險。甚至連標普將美國的主權長期評級下調，美國國債價格也可以不跌反升。

持續的低息低增長，以及資金流入國債避險，兩者都是經濟病的病徵，而非病源。情況就有如人生病會發燒一樣，體溫高是連串身體機能反應之後的結果，而不是痛的本身。債息低只不過是市場調節機能的一個反應，而不是經濟病的本體。

以現時的環境，要是美國國債的息率因為任何外在緣故被抽高，可能觸發的連串緊縮，一樣會造成扭曲、浪費和衰退。繼續同樣的比喻：當一個人患了重痛，發高燒，室溫忽然下降，病人不但不會因此痊癒，而且因為環境的轉變，身體機能突然增加了負荷，更有可能令病情惡化。天下間的道理，最簡單的一條就是：浪費不可能帶動繁榮和增長。日本雖然曾是成功的典範，可是繁榮的過程中，日本官僚也不成比例地膨脹。一旦遇到衰退，企業增長會放慢，甚至收縮，但官僚卻只會乘機膨脹。經歷多次衰退，結果就 成一個積弱的格局，調理至復原，要花費很多功夫。

美國有日本病的現象，但國家夠大底子夠厚，還可以撐下去。我最擔心的還是香港。這幾年香港持續疲弱，只要一次突然而來的衝突，恐怕日本病發作的手尾會很長。

利世民

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