爽報 (財經V30, 2011.12.5)

撇開所有純粹的猜測，我們現在身處的環境：


一，歐洲主權債務危機，由最初的希臘，一直蔓延開去。二，希臘和葡萄牙的債息，有升無跌，反映這兩個國家已經去到不可以持續下去的水平。三，以災情嚴重程度計，其次是愛爾蘭。不過，愛爾蘭10年國債的息率由7月中開始慢慢回落，不過至今仍然高企在7.5%以上。四，西班牙和意大利，自10月開始病情惡化，現正處於深切治療病房。五，法國其實也在10月開始發病，不過底子比較好，所以至今仍然未有留院觀察。六，今年4月起，歐債危機下半場開波，德國債息一直下跌。但大概到了9月開始，德國的債息似乎已經見了底。

有了這些事實的基礎，我們可以評估各種流傳而久的猜測。

歐元債：大家一直以為，德國可以擔帶起整個歐洲的債。至少，這個看法在今年第二、三季還是主流。不過，九月之後，其實歐債危機蔓延得越來越越遠，甚至威脅到最核心的法國。到了這個地步，歐元債已經沒有叫坐力。就算最後真有類似歐元債的產品，結果也只會將德國和法國的債息抽高，整個歐洲同坐一條鐵達尼。

歐洲財政一體化：上星期已經講過，將各國的財政權集中到布魯塞爾，幾百年來從來沒有人成功過，更沒有人想像過可以發生這樣的不流血政變。很多財經評論家沒有考慮到，所謂的財政集權，除了各國的開支和稅收要得到布魯塞爾批准，最徹底的做法，還是將稅收上繳中共，然後按需要分配。其實各國也在盤算究竟這種一體化之下，誰得益，誰蝕底。如果你是德國人，周遭都是來佔便宜的窮親戚，你會心甘情願地去揹起他們的街數嗎？

EFSF：這個槓桿化的建議，從第一天開始便是笑話。要是市場有流動性，又何用EFSF？如果市場沒有流動性，EFSF又用甚麼來槓桿？

北京出手：明年換屆，誰夠膽做如此重大的決定？

IMF出手：那倒不如直接叫美國出手！不過，美國本身的問題也夠多了。

所以，說到底，歐洲那幫大袋還是不願意面對現實。不過，各種跡象顯示，市場越來越多人已經為歐元區解體作準備（或者好聽一點，歐元區重組）。究竟歐元區重組可以怎樣發生？明天續談。

利世民