蘋果日報 (財經要聞B11, 2012.4.10)

印銀紙，是個會傳染的病。也有人叫這現象做「貨幣戰爭」。我不喜歡這個叫法。因為將互相貶值的過程講成「貨幣戰爭」，彷彿印銀紙是為了攻陷別國，是陰謀論，是想多了，更會令人懶得去了解，印銀紙這個病是怎樣傳染開去。

瑞士主打出口銀紙

最近半年，印銀紙最瘋狂的應該要算是歐洲央行。兩次LTRO加上前前後後的買債，歐洲央行的資產負債表嚴重發水，簡單一點的講法，就是歐元區忽然多了許多銀紙和信貸；受影響最大的國家，除了歐元區內的，也有周遭的例如英國、瑞士等。英國一直都在印銀紙，所以沒有甚麼傳染不傳染。反而，一直以來傾向保守的瑞士，才是值得大家研究的對象。

去年9月，瑞士國家銀行突然宣佈和歐元掛鈎。客觀效果就是，要是有人拿着歐元來兌換瑞郎，瑞士國家銀行將會無限量提供鈔票。換言之，瑞士國家銀行也在被動地增加瑞郎的發行。突然掛鈎之前，瑞郎因為歐元的氾濫，相對升了值。升值的瑞郎，成為避險首選，但，不斷流失到歐洲，也令瑞士國內出現通縮。無限量提供鈔票，也就是所謂的擴張性貨幣政策，正好用在治療因貨幣基礎流失做成的通縮。

根據上星期公佈的最新數字，瑞士按年的物價，對比上年同期仍然要萎縮1﹪。事實上，就算掛鈎了歐元，瑞郎仍然是歐洲人避險之選。今年第一季，面值一千瑞郎的大鈔，竟然供不應求。我打趣的說：「瑞士最主要的出口，想不到是銀紙。」

瑞士要停止因貨幣基礎流失做成的通縮，惟有將瑞郎的內在價值削弱。這就是傳染性印銀紙症候群。

http://www.facebook.com/AppleSimon