蘋果日報 (財經要聞B14, 2012.8.22)

「當所有人都說是機會，那就不算是機會了。」在臉書上看到了這一句，還是覺得蠻有意思。機會，還有一個關聯詞：「機會率」。機會的意思，就是不一定會發生的事。尋找機會，難免有一份寂寞，不會是群體活動。

過去幾年，人人都說是價值投機法的黑暗時期，因為覺得地球經濟將陷入長期黑暗的淡友，怎樣也想不到，央行介入，可以將秩序擾亂至如此地步。事實說明，預測，最難的一關，是捉摸群眾的心理。不要說群眾，就算是一小撮人的決定，有時也像無定向風。觀察研究了央行的作為八、九年，我的結論是，最好還是不要去過份猜測。

價值投資法是否已死呢？MIT的Andrew Lo，提出的Adaptive Market Hypothesis的看法是：市場就像一個生態圈，內有各種用不同求生方法的物種；一種機會，吸引了大量的物種來覓食。主流物種，又成為了其他物種的機會。市場就在這種演變的過程，推陳出新。所以，每一刻的市場價格，除了反映了當時所有的資訊，還有這個生態圈的各種物種的互動。

有一段日子，市場上主流策略，是追逐息差。之後，因為利差交易形成的資金流，令某些市場出現了資產價格泡沫，當時得令的策略，就是增加風險胃納去冒險。泡沫爆破，央行寬鬆，之前的策略絕種，取而代之就是炒作央行的行動。最新的趨勢，央行干預效用越來越低，全球主要貨幣也沒有甚麼息差可言。追逐泡沫嗎？最後一個泡沫，也就是債市的泡沫，似乎也有點搖搖欲墜。或者該回到最根本的價值創造，追求增值和回報。當然這是非主流的觀點，但是，機會就是非主流。

利世民

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