蘋果日報 (財經要聞B12, 2012.9.24)

剛剛過去的周末，讀書會上，我們討論價值投資入門，Graham的The Intelligent Investor。

有會員問：「世界這麼動盪，現在還有Buy and hold這回事嗎？」這個問題，好難答。

原則是不變的。一，如果沒有打算，也沒有能力，去一生一世持有的投資，不要投資。二，投資的另一個原則，就是當價值高於價錢，就可以買入。

「市場信徒，不是相信價格反映一切因素嗎？」有效市場假設（Efficient Market Hypothesis）經常被狹義地理解。事實上，市場就是有效地反映了所有因素，包括了非市場的制度因素。這些因素會變，也是投資的好機會。

說到底，每次買入，都要問一個問題：「為甚麼市場先生要賣出？」每一刻，只要有成交，買入的人，總有他的理由。同樣，賣出的人，也有他的理由。如果，買賣雙方，只是相信，人家看錯後市，其實大家都是在對賭。因為，沒有人知道，究竟未來會怎樣發生。

有買入的機會嗎？好多人都說，別人恐懼的時候，就要貪婪。這句話太含糊。事實上，過去十多年來的起起落落，我的總結，就是當市場先生出於非純粹的經濟計算，考慮賣出資產，那就是最好的買入時機。當年領匯上市，就是非經濟理由出售資產的最佳例子。

另外，當資金緊絀，有人急於套現，價錢也會被人為壓低，是投資價值的時機。事後孔明的說，這些都是別人恐懼時，我們要貪心的日子。

當然，價值投資，要有耐性，等待這些時機的出現，等待收穫的時機，一樣要有耐性。所以，價值投資的第一課，就是要學會財務上的防守。這個星期四、五，我們還有位置，有興趣參加讀書會討論的朋友，歡迎跟我聯絡。

利世民

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