黃健明  – 獅子山學會經濟研究員  (2007-12-10)

    美國總統布殊於上周四公布挽救樓市的「希望工程」（Hope Now），對於將在未來數年上調利率的按揭貸款，按揭業界同意凍結部分合資格貸款的利率五年，避免業主因為供款上升而引致大規模的斷供潮，使樓市雪上加霜。凍息措施既無動用公帑、亦不見政府提供借貸或利率優惠予按揭業界，似乎是業界避免壞賬進一步上升而自發對借貸人進行的債務重組，多於「政府」挽救方案。

國有化北岩影響大

　　在大西洋彼岸的英國，同樣受到次級按揭問題困擾，使作為英國中央銀行的英倫銀行，於上周不得不暫時放下對通脹的憂慮，兩年以來首次減息。另一方面，由於次級按揭問題引發信貸市場緊張而須要賣盤的英國北岩銀行（Northern Rock），包括維珍（Virgin）在內各個財團的收購建議亦進入關鍵階段。因為時間緊迫及政治壓力，英國首相白高敦早前表示，把北岩國有化將為解決有關問題的最後方案。

　　英國政府視國有化北岩為最後方案並不教人意外，其實當北岩在九月中持續出現擠提，政府毅然為北岩存戶提供「無限存款保障」，變相以公帑為私營銀行的信用畫押作保時，某程度上已經可謂把北岩暫時收歸國有。

　　任何拯救方案即使只是行於北岩，但是影響卻會遍及整個英國銀行業。北岩作為英國其中一間私營銀行，既然在出現資金問題時能獲政府以公帑維護，政府實在並無理由「厚此薄彼」，在其他銀行出現問題時棄而不顧。因此，英國政府為北岩提供無限存款保障之時，實際上已使公眾對政府同樣會為其他銀行存款「包底」產生合理期望；同樣道理，一旦英國政府國有化北岩，在債務承擔的層面上，實際亦跟國有化整個英國銀行業無異。

　　當然，政府為挽救銀行而將其國有化的目的在於注資，而非長遠控制其營運，因此這樣的「國有銀行」亦不會出現國營企業為人垢病的營運不善情況。不過，無論政府是為銀行提供無限存款保障或是名正言順將其國有化，問題仍然不少。

政府介入或帶來危機

　　存戶把資金暫借銀行作為存款，或長或短，從而賺取利息收入，無疑是投資行為。市場各間銀行的存款利率，有高有低，其中除了反映服務質素的分別外，銀行會否倒閉的信用風險（credit risk）亦為重要因素；市民不難發現，規模大、知名度高的銀行的利率一般較低。存款既為投資、利率既已反映風險，以公帑—無論是以擔保存款或國有化形式冒險支持經營出現問題的銀行，是否公平公正？不要忘記，使用公帑同樣涉及機會成本，不是要納稅人多交稅款、便是要老弱貧苦少收援助。

　　政府在銀行經營出現問題時以無限擔保、國有化行動保障存戶，其中也有道德風險。存款既為投資，存戶選擇銀行的準則莫過於利息回報與銀行風險兩者。政府的潛在保證使市場對各銀行的風險評估趨於「一體化」，營運作風保守的銀行對存戶支付較低利率，卻無較低風險作平衡，自然失去競爭優勢。於是，銀行為求提高利率爭取存款，反而可能被逼增加業務風險。

　　政府以直接介入的方法調控經濟起伏、「處理」經濟問題，或許是短期平穩市場的便捷途徑，只是同時可能因而忽略問題根源，甚至改變市場預期，為未來更大的危機埋下伏筆；正如當年美國大幅減息挽救經濟，致使資金泛濫促成今日的次按問題。

　　其實不少學者已經指出，經濟衰退或危機雖然短期對經濟造成打擊，但卻在改良產品、改善生產程序等各方面均有其正面作用；觀乎過去數次油價急升對經濟的打擊，論點看來不無道理。由是觀之，是次次按問題影響雖然深遠，但對金融機構加強投資產品監控、完善風險管理，以致重新調整市場的風險意識也不無作用。