明報(獅觀點)

這段時間，王弼不斷思考的問題，是A 股和港股之間的互動，簡單來講，泡沫化的A股，能否也帶動港股一起出現泡沫。

A 股已經出現泡沫，而且是極大的泡沫，是王弼非常肯定的，以目前中國產能過剩之誇張，所帶來必然的通縮，再加上阿爺治標不治本繼續減息打補針，而不幸的是補針的藥力只讓像癌細胞一樣的國企所吸去，最後，產能過剩的問題只會更嚴重，所以大陸經濟只會差下去，而A 股竟然在此情况下狂升，再加上大陸已經出現全民皆股這一類傳統的泡沫信號，因此A 股泡沫已成，可以說是毫無懸念。

傳統藍籌股有波幅無升幅

那麼港股呢？可以說，除了個別藍籌股如港交所（0388） 、有重組概念的長和（0001）和內銀內房錄得不錯的升幅，其他的傳統藍籌股股價只不過是有波幅無升幅，甚至誇張地說，假設有一位投資者於今年4月2 日復活節假期前昏迷，如果他手持的股份是友邦（1299）、中移動（0941）、甚至是之前被許多人稱之為股王的騰訊（0700），今日一覺醒來，再查一查股價，他會發覺以上三隻本來在四月以前做得不錯的股份，這兩個月以來的股價竟然原地踏步，根本沒有參與過所謂牛市！

換句話說，如果市場在四月以前一路說港股估值合理甚至是偏低，經過兩個月後，港股的估值理應仍是合理，那王弼不禁要問，為什麼估值合理的港股不升，反而基本因素參差的A 股卻升完又升，完全反地心吸力呢？我在過去兩星期，就是輾轉反側思考這個問題。

A 股飈升外資拒跟炒

許多人都認同，阿爺搞出今次牛市，目的就是想旗下內銀國企可以高位配股或上市集資，以股換債解決2008 至2009 年4 萬億刺激經濟留下的爛攤子。既然集資，當然是多多益善，絕不會嫌多，但以目前狀况，港股不升，只有A 股升到飛天，AH 股的溢價比大時代之前更巨大，那麼集資不就只會在A 股市場發生？否則同一股份，中港兩地一起批股集資，A 股的批股價遠高於香港，如果讓強國的同胞知道，會否覺得阿爺厚待香港的國際資金，甚至會控訴其出賣國人？

從另一角度看，國際大鱷在這一次由中央發動的牛市攻勢，顯然不對其賣帳，甚至市場有一個講法，就是外資不斷在香港沽貨壓低一部分中資股的股價。有人說，外資大鱷一直沽貨，是因為覺得中資股不值，所以沒有跟風炒上。然而，大鱷們最緊要有錢賺，如果火上加油能夠賺錢，就算股價如何不值，他們也會炒個泡沫出來，至多炒爆時鬥快出貨，大鱷們的贏面都是最大，所以仍是老問題，為何外資大鱷不做個順水人情，幫阿爺煽風點火，有錢齊齊搵，反而事事對着幹呢？

如果大家對上一浪2007 年的牛市有記憶，當時的牛市，配合了許多大型國企上市集資，當時許多美資歐資投行都有份參與保薦，甚至入股成為策略性股東，當然有極大的誘因，幫阿爺做啦啦隊，一起炒高股價搵人接貨賺錢。可是今次由四月開始的所謂牛市，直到現在，還未聽到有如上次牛市那種規模，有多間外資投行參與的配股集資，甚至許多的集資，是內地銀行證券商包辦，外資根本無份，那麼港股氣氛不振，完全跟滬深股市無得揮，不就很自然嗎？

中外勢合作港股抽水功能最大化

因此，我看港股能否跟隨滬深股市瘋狂泡沫化，必定要看阿爺在大陸吸水吸得夠不夠喉。不過，大陸股民一聽IPO 便聞風色變，股市即時大跌，沒有外資的配合，我看阿爺的抽水能力會大打折扣。因此，我仍然觀望阿爺始終要跟外國勢力拍住上，中港兩地一齊抽水，而要讓港股抽水功能最大化，港股就必先泡沫化，因此，我會保持耐性繼續持貨，等待這終極一浪的出現。

作者為獅子山學會董事

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王弼