利世民- 蘋果日報 (利字當頭, B18, 05/11/2010)

第二輪量化寬鬆（QE2）終於出台，雖然沒有萬億美元規模，但也些微高於預期的500億美元。就像本欄早幾天預言，聯儲局是決心用行動，要告訴全世界，美元將會氾濫，Save US Dollar at you own risk。

接下來的問題是，其他國家可以如何應對？現在明顯有三種路向。一派像日本般，跟美國一樣，用鈔票氾濫市場，進行惡性貨幣貶值競爭。另一派像澳洲和加拿大，透過加息令貨幣升值，提高進入熱錢的成本。

基金股樓勢掀投機

事實上，無論屬於哪一派，非理性的貨幣政策，令一切基礎分析理論都變得不管用。本來，加息應該是出於實際需要。投資者對資金需求增加，資金成本上升，市場利率也應該會跟着上升。所以傳統上，健康的加息周期，也是企業盈利的增長期，股市理論上也會比較暢旺。現在循這套思維分析，可以錯得差天共地。

首先，幾個經濟大國的超寬鬆貨幣政策，令到滙率差距的考慮不如利率差距的計算。尤其是當共識預期，至少在未來兩年美元利率將會在零點幾厘徘徊。所以澳洲和加拿大加息，也等於增加利差交易的回報，貨幣升值更令投機資金財息兼收。這些國家的金融體系中的資本隨加息膨脹，加息結果對壓抑通脹沒有成效。

不過，更大的問題將會出現在香港。我要是在管理對冲基金，幾個月一定送錢進來，買點甚麼也好。

因此，有理由相信，香港在未來的幾個月，將會見到一次又一次的資產價格暴升，之前已經抱怨上不了這一轉順風車的八十後，恐怕怨氣更深。其他像輸入貨品的價格也會反映在零售層面。最後，一個可能是港元脫鈎升值，另一個可能是股樓齊升。無論如何都是贏面極大的投機。